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　　五矿期货微工作

　　金属议论员

　　吴坤金

　　从业阅历号：F3036210

　　往复忖度号：Z0015924

　　金属议论员

　　刘显杰

　　从业阅历号：F03130746

　　年度评估及策略推选

　　2024年镍价走势回来：2024年沪镍盘面宽幅触动，上半年触动上行，最高点反弹至16万元/吨，下半年触动下行，最低回落至12万元/吨以下。全年来看，镍矿供应成为影响镍价走势的关键要素，预测2025年影响会有所加重。现货阛阓上，全年现货供应宽松，价钱走势巩固，升贴水低位波动，金川镍升水全年基本保抓在5000元/吨以内，俄镍则小幅贴水盘面。

　　本钱端：2024年，印尼镍矿配额披发渐渐抓续影响矿端供应，在镍矿供应垂危下，镍矿价钱重点握住上移。预测2025年印尼RKAB审批经由较难匹配阛阓需求，镍矿仍保管紧均衡时势，矿价或赓续触动上行。中间品方面，2025年印尼中间品产量会有进一步增漫空间，新产能约略可带来10万金属吨控制的增量。

　　硫酸镍：2024年国内三元先行者体与三元材料需求瓦解平平，全年硫酸镍价钱陪同镍价先涨后跌，镍豆熔解硫酸镍利润窗口阶段性通达，但时候移时，年末硫酸镍相对镍豆再转向深度贴水。

　　精好意思镍：2024年国内精好意思镍产能抓续开释，但浪掷端增速渐渐。供需多余下，内行精好意思镍全年保管累库趋势，截止11月中旬，国内+LME显性库存报19.6万吨，较岁首大幅增长。2025年，预测不锈钢、合金、电板等范围对纯镍需求量仍将保抓一定浪掷增速，举座浪掷增速预测在4%-5%，低于供应端9%的预期增速。

　　供需均衡：从镍元素举座供需来看，2025年仍处于多余周期。2025内行镍供给总量369.9万吨控制，同比增速9.4%控制；2025年内行镍需求总量357.9万吨控制，同比增速6.5%；多余量12万吨控制。但供需除外，印尼RKAB审批轨制或导致镍矿供应难匹配需求，卑劣虽仍有投产预期，但矿价偏紧重迭卑劣估值水平较低，镍价难以进一步深跌。2025年镍价总体或呈现探底回升、宽幅触动走势，沪镍盘面预测在10万元/吨-14万元/吨之间运转，LME镍预测在13000-18000好意思元/吨之间运转。

　　期现阛阓

　　期镍价钱走势

　　2024年沪镍盘面宽幅触动，上半年触动上行，最高点反弹至16万元/吨，下半年触动下行，最低回落至12万元/吨以下。全年来看，镍矿供应成为影响镍价走势的关键要素，预测2025年影响会有所加重。 

　　镍现货升贴水

　　1、2024年精好意思镍现货走势较期货巩固，现货升贴水变动主要受期货价钱影响。金川镍升水全年基本保抓在5000元/吨以内，俄镍则小幅贴水盘面。截止12月7日，国内俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，金川镍现货升水报2000-2100元/吨。

　　2、伦镍全年处于升贴水主要运转区间较低区间，反应海外现货资源保管宽松景色。

　　二级镍价钱

　　1、镍铁方面，镍矿价钱全年偏强运转，且自己估值水平也曾极低水平，本钱撑抓下镍铁全年重点偏强运转，年度镍销售价钱真是未低于900元/镍点，镍铁与纯镍价差亦小幅敛迹。

　　2、硫酸镍方面，全年硫酸镍价钱陪同镍价先涨后跌，镍豆熔解硫酸镍利润窗口阶段性通达，但时候移时，年末硫酸镍相对镍豆再转向深度贴水。

　　本钱端

　　印尼产业计策抓续影响镍价

　　1、印尼全年镍矿RKAB审批经由较为严慎，截止到11月审批额度约为2.75亿吨，推敲到印尼镍矿供应效果约为85%，试验能开采并供应至卑劣的量约为2.4亿吨，加之菲律宾镍矿的入口量，全年供应量盘算将达到约2.46亿湿吨，举座处于紧均衡景色。

　　2、2025年，镍矿RKAB额度不增反降，2025、2026年当今的通过额度为2.5亿湿吨和2.3亿湿吨，预测试验的镍矿供应量将更少，在冶真金不怕火产能有增长预期下，预测印尼镍矿供应边缘垂危或抓续。

　　国内镍矿相差口

　　1、国内镍矿入口主要来自菲律宾，2024年10月入口镍矿砂过头精矿493.1万吨，环比+8%，同比-6%。1-10月累计入口3405万吨，同比减少12.0%，主要由于前三季度印尼镍矿紧缺，菲律宾向印尼出口增多。

　　2、国内镍矿口岸库存举座水平高于往年，主要由于镍矿价钱举座重点延续偏高运转，而国内镍铁厂分娩利润为负，分娩能源不及，减停产自得较多。

　　矿价或仍赓续触动上行走势

　　1、2024年，在供给紧缺下，镍矿价钱重点握住上移。印尼内贸1.6%品位红土镍矿价钱由岁首33.4元/吨涨至最高51.1好意思元/吨，涨幅近53%。截止2024年12月7日，印尼1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报48.2好意思金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿国内CIF报价54好意思元/湿吨。

　　2、印尼政府已屡次表态通过措置镍矿石的供应和需求来撑抓镍价，预测2025年印尼RKAB审批经由较难匹配阛阓需求，镍矿仍保管紧均衡时势，矿价来岁或赓续触动上行走势。

　　MHP仍存在投产压力

　　高冰镍投产岑岭期已过

　　印尼中间品产量仍有进一步增漫空间

　　1、印尼全年MHP有新面貌投产，供应端放量明显。高冰镍投产岑岭期已过，产量受转产利润影响明显，本年下半年跟着转产利润空间消散，镍生铁转产高冰镍放缓。

　　2、2024年，预测印尼MHP产量达到31万金属吨，同比增长94%。高冰镍产量达到28万金属吨，同比增长15.2%。2025年，印尼中间品产量会有进一步增漫空间，新产能约略可带来10万金属吨控制的增量。

　　国内中间品入口量增长明显

　　近两年，跟着印尼中间品面貌抓续投产，国内中间品入口量增长明显，1-10月MHP入口总量达到132.1万吨，同比增多46.6%；镍锍入口总量达到34.0万吨，同比增多61.3%。

　　中间品价钱全年坚挺

　　1、2024中间品虽有较大范围投产，但多用于一体化企业用于自身分娩，阛阓教唆现货并不宽松。因此，在镍矿全年紧缺配景下，中间品系数价钱瓦解坚挺，截止11月15日，MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84。

　　2、截止11月15日，印尼MHP FOB价钱报12297好意思元/金属吨，高冰镍报13193好意思元/金属吨。

　　硫酸镍

　　新能源汽车瓦解超出岁首预期，三元电板浸透率赓续下滑

　　1、本年国内新能源汽车瓦解超出岁首预期。笔据中汽协数据，2024年1-10月，国内新能源汽车产量达到977万辆，同比增长33.8%，全年增速预测32%控制。2025年，尽管国内计策仍有较高预期，但推敲到现时新能源汽车浸透率已接近45%，对燃油车份额挤占动能边缘收缩，因此预测来岁国内新能源汽车增速将小幅放缓，全年增速20%。

　　2、磷酸铁锂发展上风显赫，也曾占据能源电板阛阓近7成份额，而三元锂电份额显赫下滑。2024年1-10月三元能源电板累计装车量111GWh，同比增多18%，增速低于新能源汽车增速。2025年，预测三元电板总产量150GWh，同比增速10%控制。

　　三元材料及先行者体产量同比小幅增长

　　1、2024年10月中国三元先行者体产量7.3万吨，同比-0.3%，1-10月三元先行者体产量67.3万吨，同比+3.1%。预测2024年国内三元先行者体总产量 84万吨险峻，同比+3%。

　　2、2024年10月中国三元材料产量58770吨，同比+4.8%；1-10月产量为56.8万吨，同比+10.6%；三元材料产量中，811占比 35.62%控制，523占比 27.38%控制，622占比30.13%控制，NCA 占比1.11%控制。预测2024年国内三元材料产量68万吨控制，同比+9%控制。

　　硫酸镍供给

　　1、硫酸镍产能多余依旧较为严重，全年开工率不到60%，企业以销定产为主。2024年1-10月国内硫酸镍产量31.3万金属吨，同比-11.9%。

　　2、入口方面，跟着印尼硫酸镍产能的不时投产，国内硫酸镍入口量同比大幅增多，2024年1-10月国内硫酸镍净入口15.9万吨，同比+95.0%。

　　硫酸镍本钱及价钱

　　硫酸镍企业全年分娩利润低迷，在盈亏均衡隔邻逗留。

　　精好意思镍

　　精好意思镍供给

　　国内精好意思镍产能抓续开释。2024年10月国内电解镍产量3.07万吨，环比-2.6%，同比+27.8%。2024年1-10月国内电解镍产量27.2万吨，同比+37.9%。预测2024年国内电解镍产量34万吨控制，同比增速37%。

　　精好意思镍需求

　　1、从浪掷结构占比来看，纯镍仍然以合金、不锈钢及电镀为最主要的卑劣范围，合金浪掷占比约55%，不锈钢浪掷占比约20%，电镀浪掷占比约15%。

　　2、2024年1-10月，精好意思镍表不雅浪掷量23.0万镍吨，同比客岁增长3.3%

　　精好意思镍需求：合金行业保抓相识增长

　　笔据SMM统计，2024年国内高温合金耗镍量约50.8万吨，同比增长约4%。

　　精好意思镍需求：电镀行业回暖

　　1、电镀用镍增速相对较慢，2023年电镀耗镍量约10.6万吨，同比增长约1.7%。

　　2、镀镍电板壳或成为电镀镍范围新的需求增量。跟着特斯拉、亿纬锂能、比克电板、宁德时期等龙头企业加速布局大圆柱电板，若2025年4680大圆柱电板产能获胜开释，或带动预镀镍钢壳的需求增量约0.8万吨。

　　精好意思镍需求：不锈钢末端行业浪掷举座瓦解一般

　　不锈钢末端行业浪掷举座瓦解一般。地产端，政府出台镌汰存量房贷利率、契税升值税立异等多项计策，但地产数据依旧难见起色。家电方面，家电产量同比上行，内需韧性渐渐诞生。洗衣机、空调、雪柜等家电家具浪掷瓦解尚可。

　　精好意思镍需求：不锈钢产量增速预测有所放缓

　　1、2024年国内不锈钢产量保抓高位。据上海钢联数据，预估2024年1-10月国内43家不锈钢厂粗钢产量3150万吨，同比增多6%，2024年全年粗钢产量预测达到3800万吨。印尼1-10月不锈钢粗钢总产量416万吨，同比增多23%。

　　2、从供需来看，不锈钢全年供给多余，库存蕴蓄明显。预测2025年在高库存压力下，不锈钢产量增速会有所放缓。

　　精好意思镍相差口

　　1、上半年东说念主民币与沪伦比走势的背离使得交LME盘面利润更好，同期华友跟格林好意思也在这一时候注册了LME交割品，使得本年国内精好意思镍由入口转为出口。

　　2、2024年10月中国精好意思镍入口量9684吨，同比增多50.3%。出口量13381吨，同比增长306%。

　　精好意思镍库存

　　供需多余下，内行精好意思镍全年保管累库趋势。笔据上海钢联数据，11月15日国内+LME显性库存报19.6万吨，较岁首大幅增长。

　　精好意思镍本钱

　　从本钱端看，外采硫酸镍分娩电积镍本钱13.5万元/吨；外采MHP分娩电积镍本钱13.99万元/吨，外采高冰镍分娩电积镍本钱13.3万元/吨，一体化MHP分娩电积镍本钱11.9万元/吨，一体化高冰镍分娩电积镍本钱13.77万元/吨。镍价在一体化MHP分娩企业隔邻赢得撑抓。

　　供需均衡

　　供需均衡：镍仍处于多余周期

　　1、供需均衡来看，镍仍处于多余周期。2025内行镍供给总量369.9万吨控制，同比增速9.4%控制；2025年内行镍需求总量357.9万吨控制，同比增速6.5%；多余量12万吨控制。

　　2、但供需除外，印尼RKAB审批轨制或导致镍矿供应难匹配需求，卑劣虽仍有投产预期，但矿价撑抓重迭卑劣估值水平较低，镍价难以进一步深跌。2025年镍价总体或呈现探底回升、宽幅触动走势，沪镍盘面预测在10万元/吨-14万元/吨之间运转，LME镍预测在14000-18000好意思元/吨之间运转。

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　　（转自：五矿期货微工作）

包袱剪辑：李铁民 开云体育(中国)官方网站